C’e sempre un accordo che simboleggia la fine di un’era. All’inizio degli anni 2000 la fusione di AOL con Time Warner ha notificato che il boom delle dot-com era finito. L’acquisizione a caro prezzo di ABN Amro da parte della Royal Bank of Scotland e stata seguita dalla crisi finanziaria globale del 2008-2009. La domanda ora e se l’acquisto di Twitter da parte di Elon Musk sara visto come il momento in cui l’economia globale e entrata in recessione.
I segnali non sono promettenti. Anche prima che Musk concludesse l’accordo, i titoli tecnologici avevano subito una forte svendita. Il valore del mercato azionario di Meta, la societa madre di Facebook, e sceso di 80 miliardi di dollari giovedi dopo che la societa di Mark Zuckerberg ha annunciato un calo del 50% dei profitti del terzo trimestre. Il motivo era semplice: gli inserzionisti stanno frenando la spesa in risposta al rallentamento della crescita globale.
Un certo riprezzamento dei titoli tecnologici era inevitabile poiche le economie si sono riaperte dopo la pandemia di Covid-19. Facebook, il proprietario di Google, Alphabet e Amazon, sono stati i vincitori quando i consumatori sono stati confinati nelle loro case durante il blocco e hanno sempre lottato per mantenere livelli cosi elevati di crescita dei ricavi quando la vita e tornata alla normalita.
C’era, tuttavia, un’altra ragione per l’aumento vertiginoso dei titoli tecnologici: le politiche di denaro facile perseguite dalle banche centrali del mondo. Tassi di interesse estremamente bassi e acquisti di obbligazioni attraverso programmi di allentamento quantitativo significavano che c’era un sacco di denaro speculativo da spendere.
Inoltre, non sono stati solo i titoli tecnologici a crescere. Le condizioni erano ideali per una “bolla tutto” in cui le azioni, le obbligazioni e i prezzi degli immobili sono tutti aumentati drasticamente. Negli ultimi mesi e diventato chiaro che la “bolla tutto” e finita, pungolata dall’inasprimento delle politiche da parte delle banche centrali in risposta all’aumento dell’inflazione.
Finora, sono state solo le azioni e le obbligazioni a crollare. Vi sono, tuttavia, prove che i tassi di interesse piu elevati stanno iniziando ad avere un impatto sull’economia in generale. L’attenuazione del boom dei prezzi delle attivita sta per entrare in una nuova e molto piu pericolosa fase, poiche le banche centrali mettono alla prova la capacita delle loro economie di sopportare oneri finanziari piu elevati.
C’e il timore che l’economia globale si avvicini al punto di rottura. Il crollo immobiliare della Cina, l’azione di emergenza della Banca d’Inghilterra per prevenire una corsa ai fondi pensione e il crollo dei titoli tecnologici fanno tutti parte della stessa storia: un fragile ecosistema finanziario globale in fase di stress.
Dhaval Joshi, della ricerca BCA, afferma che il 2022 e stato l’anno in cui “l’inasprimento dei mostri” delle banche centrali ha ucciso le valutazioni delle obbligazioni e del mercato azionario, e il 2023 sara l’anno in cui questo “inasprimento dei mostri” raggiungera finalmente l’economia e uccidera profitti e posti di lavoro.
Potrebbe sembrare una conclusione curiosa dato che le recenti notizie economiche non sono state poi cosi male. L’economia statunitense si e ripresa nel terzo trimestre dopo sei mesi di calo della produzione, mentre Germania, Francia e Spagna sono tutte cresciute moderatamente. I tassi di disoccupazione rimangono bassi, con il tasso di disoccupazione nel Regno Unito il piu basso dal 1974.
La buona notizia non durera, ma anche se e probabile che incoraggi le banche centrali a mantenere le politiche piu restrittive piu a lungo, in modo che possano essere sicure di aver estromesso l’inflazione dal sistema.
Non diranno molto, ma sono pronti a vedere allungarsi le code per i sussidi per ridurre la pressione al rialzo sui salari. L’aumento della disoccupazione non sara casuale.
Alcune pressioni inflazionistiche si sono attenuate. I prezzi del petrolio e dei metalli industriali sono ben al di sotto del loro picco. I prezzi del gas all’ingrosso erano di 350 euro al megawattora in estate, ma la scorsa settimana erano inferiori a 100 euro al MWh. I prezzi dei beni durevoli sono scesi poiche le strozzature dell’offerta globale si sono allentate e la domanda si e attenuata.
Questi movimenti di prezzo indicano un marcato indebolimento dell’attivita globale nei prossimi mesi. Ma le banche centrali non saranno soddisfatte finche non vedranno diminuire anche l’inflazione salariale. Ecco perche la Banca centrale europea ha aumentato i tassi di 0,75 punti percentuali la scorsa settimana e perche la Banca d’Inghilterra dovrebbe aumentare gli oneri finanziari del Regno Unito di un importo simile quando il suo comitato di politica monetaria annuncera la sua ultima decisione giovedi.
Threadneedle Street prendera la sua decisione senza vedere tutti i dettagli della dichiarazione autunnale di Jeremy Hunt prevista per il 17 novembre, ma sapra che il cancelliere prevede di aumentare le tasse e tagliare le spese. Se le voci sono corrette, Hunt potrebbe risucchiare fino a 40 miliardi di sterline dall’economia.
E’ evidente che questo e un momento critico per la Banca. L’economia britannica si e probabilmente contratta dello 0,5% nel terzo trimestre; gli aumenti salariali non riescono a tenere il passo con i prezzi; i fallimenti aziendali sono in aumento; la fiducia dei consumatori e debole; l’attivita nel mercato immobiliare e in calo; e i prezzi globali delle materie prime stanno diminuendo.
A fronte di cio, il tasso di inflazione annuo e superiore al 10% e l’inflazione core – il costo della vita esclusi cibo, carburante, tabacco e alcol – e superiore al 6%. I tassi di interesse ufficiali sono ora al 2,25% e al culmine del panico dopo che i mercati finanziari mini-budget di Kwasi Kwarteng hanno pensato di poter salire sopra il 6% l’anno prossimo. Da allora il picco atteso e sceso, ma si presume che sia ancora di circa il 5%.
La Banca affronta la difficolta di non sapere quando fermarsi, ma quel che e certo e che il picco dei tassi assunto dai mercati finanziari non e coerente con un atterraggio morbido per l’economia. La politica monetaria funziona con un ritardo, quindi l’impatto dell’aumento dei tassi di interesse ora si fara sentire solo l’anno prossimo, quando l’inflazione scendera e la disoccupazione aumentera.
In verita, la Banca d’Inghilterra ha probabilmente gia fatto abbastanza per riportare l’inflazione al suo obiettivo del 2% in 18 mesi o due anni. I tassi non devono necessariamente andare al 5% e se lo fanno la banca sara colpevole di un massiccio eccesso di denaro.
